[摘要] 12月24日，央行首次详解稳健货币政策含义，并表示货币供给总量回归常态是明年货币政策最主要的任务。同时，为达到调控目标，央行首次提出将动态调整差别存款准备金率。
(新京报) 12月24日，央行首次详解稳健货币政策含义，并表示货币供给总量回归常态是明年货币政策最主要的任务。同时，为达到调控目标，央行首次提出将动态调整差别存款准备金率。
“货币政策从适度宽松转向稳健意味着以M2为主的货币供应总量增长应低于适度宽松时期，降至以往稳健货币政策阶段的一般水平。货币供给总量回归常态是明年货币政策最主要的任务，只有回归常态，才能实现中央提出的把好流动性总闸门的要求。”央行的此番表态表明明年的信贷增量和货币供应量增速将有明显的回落。
在实施适度宽松货币政策的2010年，监管层将全年信贷目标定为7.5万亿元，但前11个月的新增贷款已经高达7.45万亿元，全年超标基本成定局。与此同时，货币供应量增速也远超过年初目标。截至11月底，广义货币（M2）余额71.03万亿元，同比增长19.5％，高于17％的目标值。货币超发也推动了通货膨胀的加剧和资产泡沫产生。
兴业银行首席经济学家鲁政委预计，明年的M2增速为16％，新增贷款7万亿左右，与今年的实际情况相比有一定程度的下降。
但这可能有一定的难度和风险。创业证券分析师郑振源表示，积极财政政策仍在继续，而截至10月，2010年新开工项目个数仅比2009年同期规模庞大的28万减少1.3万个，只要政府没有让这些项目烂尾的决心，那么项目对信贷的需求仍将十分强劲，预计2011年信贷规模不会低于7万亿。
存款准备金将差别化收缴
值得注意的是，央行此次明确提出：“运用差别准备金动态调整，配合利率、存款准备金率、公开市场业务等常规性货币政策工具发挥作用。”
有研究人士表示，所谓差别准备金动态调整，就是央行在确定差别存款准备金缴纳标准时，将会参考金融机构在整个金融体系中的经营规模、关联性和替代性，以及其主要经营指标和监管风险指标进行差别化收缴，凡是资本充足率较低、经营风险较大的金融机构就要多缴存款准备金，且多缴的存款准备金利息适当降低直至为零。
今年10月，6家银行被要求执行差别存款准备金率，并有部分银行遭到3个月延期。
中金公司研究报告认为，央行将更加市场化和赏罚分明的措施引导银行合理控制信贷增长，但是在执行初期可能仍需两套体系并行，差别准备金率方式将经历几个季度的试行，随后逐步过渡到主导地位。
银河证券首席经济学家左小蕾(微博)认为，新信贷管理体制的核心意义在于，用更市场化的手段，调整银行的非市场导向的信贷投放行为可能带来的过多信贷投放，过度投资，经济过快增长和通货膨胀的风险。如果能够成功建立和实施这个新的体制，意味着明年最担心的流动性过剩的通胀压力可以得到有效缓解。
央行将推差别准备金动态调整
（上海证券报）记者24日从央行获悉，央行副行长胡晓炼日前指出，货币供给总量回归常态是明年货币政策最主要的任务。而差别存款准备金这一货币工具经过改良和优化，明年有望成为央行有针对性地调控货币信贷和管理流动性的利器。
日前，央行召开部分金融机构及人民银行分支行主要负责同志会议。胡晓炼指出，下一阶段，央行要按照中央关于加快构建逆周期的金融宏观审慎管理制度框架的要求，把货币信贷和流动性管理的总量调节与健全宏观审慎政策框架结合起来，运用差别准备金动态调整，配合利率、存款准备金率、公开市场业务等常规性货币政策工具发挥作用。
胡晓炼介绍，差别准备金动态调整是在原差别准备金基础上的进一步完善和规范，其调整基于社会融资总量、银行信贷投放与社会经济主要发展目标的偏离程度及具体金融机构对整个偏离的影响，考虑金融机构的系统重要性和各机构的稳健状况及执行国家信贷政策情况等，以更有针对性地回收过多流动性，引导金融机构信贷合理、适度、平稳投放，优化信贷结构，体现宏观调控的要求。
同时，差别准备金动态调整也为金融机构提供主动按宏观审慎政策要求，从提高资本水平和改善资产质量两个方面增强风险防范能力的弹性机制，达到防范顺周期系统性风险积累的作用。
此外，在中央经济工作会议为货币政策定调为“稳健”后，央行在该次会议上首次详细地介绍了稳健货币政策的具体内容。
胡晓炼指出，货币政策从适度宽松转向稳健，是宏观政策导向的一个重要变化。当前国际金融危机极端动荡状态已经有所缓和，发达经济体复苏较为缓慢且仍然不够稳定，总体上外需形势有相应改善，我国经济增长势头进一步巩固，完全可以通过实施稳健的货币政策继续保持经济平稳较快增长。
一方面，货币政策回归稳健有利于加强通胀预期管理，防范资产价格泡沫；另一方面，货币政策及时回归稳健更有利于促进经济结构调整和发展方式转变，有助于银行调整信贷结构；此外，稳健的货币政策还有利于防范系统性金融风险，引导金融机构加强资金规模和结构的调整等。
胡晓炼表示，稳健货币政策首先意味着要控制好货币总量。货币政策从适度宽松转向稳健意味着以M2为主的货币供应总量增长应低于适度宽松时期，降至以往稳健货币政策阶段的一般水平。“货币供给总量回归常态是明年货币政策最主要的任务，只有回归常态，才能实现中央提出的把好流动性总闸门的要求。”
其次，要保持贷款总量合理适度增长。银行信贷增长要与实现社会经济发展主要目标相吻合，特别要考虑经济增长目标和通胀控制目标，从反危机特殊时期的非常态应对，转向合理适度的增长。
再次，要继续优化信贷结构，引导商业银行加大对重点领域和薄弱环节的信贷支持力度，严格控制对“两高”行业和产能过剩行业的贷款，服务于经济结构调整的大局，为经济可持续发展提供动力支持。第四，要有效防范系统性金融风险。高度重视经济较快发展中存在的流动性宽松、信贷投放较大等可能积累的顺周期系统性风险隐患，加快构建逆周期的金融宏观审慎管理制度框架。
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